操盘攻略：侧重投资中小盘风格基金
摘要： 考虑到紧缩对阶段流动性的冲击，四季度以来大小盘股票并驾齐驱的格局或将有所改变，中小盘成长风格股票将更多地在结构性机会中扮演主角，因此，在阶段基金/基金组合风格选择上，建议侧重中小盘成长风格产品。我们通过对基金经理过去三年历史投资操作表现出的选股能力进行了定量分析比较，重点筛选出选股能力相对突出的基金经理，他们包括王亚伟（华夏）、傅鹏博（兴业全球(340006,基金吧)）、邹唯（嘉实）、宋小龙（富国）、俞岱曦（中银）、潘峰（
操盘攻略
国金证券(600109,股吧)张剑辉
通胀压力带来的价格管制以及*策紧缩对市场形成压制，近期股指或以震荡为主。但从中长期来看，在流动性整体维持适度宽松、经济及企业盈利增长持续、市场整体估值合理的背景下，股指具备上行动力。现阶段结构性机会依然丰富，我们建议在基金产品选择上侧重中小盘成长风格，并侧重选择持仓结构具备稳增/高成长特征的产品。部分固定收益特征的分级基金具备6%的年收益率水平，即使考虑进一步的加息因素，也具备较为充分的安全边际，对于低风险偏好的投资者来说，是抵御通胀的良好投资标的。
权益类开放式基金：侧重中小盘风格，立足稳增/高成长
通胀压力带来的价格管制以及*策紧缩对市场形成压制，近期股指或以震荡为主，但结构性机会依然丰富。因此，在基金组合构建或基金产品选择上，建议采取中性策略，保持中等风险水平。
考虑到紧缩对阶段流动性的冲击，四季度以来大小盘股票并驾齐驱的格局或将有所改变，中小盘成长风格股票将更多地在结构性机会中扮演主角，因此，在阶段基金/基金组合风格选择上，建议侧重中小盘成长风格产品。
在结构性机会主导的环境下，资产配置让位于个股选择成为基金间业绩分化的主要因素，这在过去一年的市场中多次得到验证，因此，建议继续关注基金管理人的选股能力。我们通过对基金经理过去三年历史投资操作表现出的选股能力进行了定量分析比较，重点筛选出选股能力相对突出的基金经理，他们包括王亚伟（华夏）、傅鹏博（兴业全球(340006,基金吧)）、邹唯（嘉实）、宋小龙（富国）、俞岱曦（中银）、潘峰（易方达）、杨建华（大成）、谈建强（南方）、邵健（嘉实）、钱睿南（银河）、陈仕德（广发）、孙建波（华商盛世(630002,基金吧)）、张锋（信诚）、王华（银华）、苏竞（汇添富）等。
从基金持仓结构角度，建议借鉴“主题投资”思路，侧重选择重点投资受紧缩冲击较小行业板块的基金产品。相关板块一方面包括业绩增长具备较高确定性的行业板块，如医药、食品（白酒）、商业、水泥、家电、汽车等行业，其中水泥、家电（白电）、汽车等行业在业绩增长支持下2011年PE位于10～13倍，兼具估值吸引力。相关基金产品建议关注银华富裕(180012,基金吧)、上投内需(377020,基金吧)、兴业有机增长(340008,基金吧)、汇添富优势(519008,基金吧)、嘉实增长、国富潜力(450003,基金吧)、大成景阳(519019,基金吧)、中银中国、景顺能源等。另一方面，包括具备高成长性行业板块，估值具备突破潜力板块，如受益于十二五规划的新兴产业（信息技术、新能源、新材料、高端装备制造等）。相关基金产品建议关注华夏优增、鹏华收益(160603,基金吧)、泰达宏利合丰成长(162201,基金吧)、富国主题、富国天惠(161005,基金吧)等。另外，华商盛世、信诚蓝筹(550003,基金吧)、景顺长城内需增长(260104,基金吧)、广发聚瑞等基金产品持仓结构兼顾上述两类板块，亦建议予以侧重选择。
固定收益类开放式基金：低风险投资者选择分级基金抵御通胀
目前来看，准备金率的再度上调在一定程度上起到了替代加息的作用，但在价格管制*策效果尚待时间发酵、输入性通胀压力依然存在等背景下，CPI或将继续上行，加息预期依然比较强烈。同时，新债发行也会进一步加大债市的资金压力。因此，尽管四季度以来持续调整，但在诸多压力下预计债市维持震荡，建议继续采取中短久期的防御策略。在债券基金产品选择上，建议关注债券－完全债券型基金以及历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。
受加息及进一步加息预期冲击，同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等4只固定收益特征的分级基金市场价格均有不同程度下跌，并处于折价交易状态。按照2010年11月19日收盘价购入、持有到期按净值结算计算（上述4只产品将于到期后转为开放式基金，可以进行申购赎回，即可以按照净值进行结算），除“期限较短”的同庆A年收益率（单利）为5.79%外，其余3只期限相当的固定收益特征分级基金的年收益率（单利）均在6.5%上下。这一收益率水平不仅与同期限国债及存款利率比具备明显优势，而且即使考虑进一步的加息因素也具备较为充分的安全边际。同时，从风险角度而言，上述产品母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。因此，对于低风险偏好的投资者来说，上述基金是良好的抵御通胀的投资产品。
封闭式基金：折价降低，安全边际下降
传统封基平均折价连续降低，从整体看，截至三季度的分红能力已经在折价水平上有了足够的反映，甚至一定程度上透支了四季度可能实现的分红。在通胀压力和*策紧缩压制市场的背景下，低折价率难以提供有效的安全边际，年底前折价进一步缩小概率较低。从个体角度来看，兴和、普惠、金泰、泰和等基金综合分红能力和折价水平具备一定优势。参考权益类基金选择策略以及管理人的投资管理能力，兴华、天元、金鑫等产品也可以予以适当关注。
基金组合推荐配置
中风险基金组合
高风险基金组合
低风险基金组合
基金名称 投资权重
兴业有机增长 20%
华商盛世 20%
华夏优增 20%
上投内需 20%
富国天惠 20%
基金名称 投资权重
嘉实增长 20%
信诚蓝筹 20%
国富潜力 20%
工银信用添利A 20%
建信增利 20%
基金名称 投资权重
汇添富优势 25%
兴业可转债(340001,基金吧)25%
大成债A/B 25%
富国优化A/B 25%
高风险基金组合配置
中风险基金组合配置
低风险基金组合配置
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