亿阳信通公司毛利率保持稳定速度增长
事件描述：
近日我们调研了亿阳信通。
事件评论：
1、公司综合毛利率的变化情况公司的07年公司通信系统集成业务的毛利率为59.6%，增速较快，主要是因为电信运营商对IT硬件产品采取了集中采购的*策，使得公司采购成本有所下降。08年，在硬件集中采购的*策影响下，公司毛利率将保持稳定增长，增速将不会超过07年。
2、电信重组对公司业务的影响
第一、电信重组对公司在中国移动中的业务不会有太大影响。
公司在中国移动招标的项目中占有90%的市场份额，其中话务管项目的占有率为90%，传输管为100%，计划投资管理系统的占有率是100%，BOSS管为50%。预期未来三年，公司对中国移动的业务依然会保持较强的垄断优势。
第二、公司在中国联通招标项目中占有50%的市场份额。据悉，在中国电信与中国联通的重组中，人事安排并不会出现较大的变动，项目依然能够按照原有计划实施。另外，作为唯一一家在07年完成中国电信COSS系统测试工作的公司，亿阳信通在继续保持原有的市场份额的基础上，业务有望取得进一步的增长。
第三、公司ICT业务的收入中有90%来自于新增项目，10%来自于运营商在项目完工后按年支付的服务费。目前国内各地的电信运营商都建立了BOSS系统，公司未来的新增订单主要来自于各地运营商对现有络进行升级所引发的对OSS系统的需求。同时由于3G建设和奥运会项目的带动，预期移动运营商未来三年的投资增速达到30%左右，公司盈利预期较为强烈。
3、TD二期招标项目进展情况
TD二期工程项目的招标文件还没有正式出台，具体细节公司并未披露。但公司同时表示，在TDMA市场，亿阳信通依然会保持100%的市场份额。但是业绩并不会在短期内有所体现，主要原因是奥运会期间，中国移动对TD项目暂不验收，项目收入虽然可以及时支付，但是只能先行作为预收账款入账。在奥运会结束后，中移动才开始正式验收工程，其业绩将会在2008年底体现出来。
4、智能交通业务进展情况
预期08年公司在智能交通业务方面的收入增长将超过100%。目前，公司已在福建地区签订了1亿元项目合同，在广州已签订1.5亿元项目合同，在安哥拉签订了780美元项目合同。08年上半年，公司已经超过了07年全年的合同量。同时，北京奥运场馆中心的全部智能交通系统都是由公司完成的，随着奥运会的成功举办，公司在北京地区的市场份额将会有所提升。顶 点 财 经
但是由于智能交通行业中存在一定程度的地方保护主义，使得竞标成本较高，而国外智能交通行业的毛利率较高，因此公司采取了优先国外市场，国内抓大放小，不涉及地方保护主义较强的地区。在人员不扩张的情况下，重点发展海外市场，从而是该项业务的毛利率有所提升。
由于公司智能交通海外业务还处于起步阶段，公司对未来具体的规划并未详细披露。其具体经营效绩还有待进一步观察。
5、长江三桥的收购事项说明
近期公司公布了收购集团公司下属公司长江三桥10%的股权。就此事，我们询问了公司管理层。管理层表示，此次收购属于短期股权投资，主要是由于长江三桥在海外上市的预期非常明显，而公司持有其原始股份，有望得到丰厚的投资收益。此次收购属于短期行为，并不会改变公司的主营业务。
6、股权激励计划进展情况
公司拟实行股权激励计划。此次授予的股票期权为1200万份，应的标的股份数量为1200万股，占公司目前股本的4.09%，股票期权行权价格为15.05元。另外，激励计划还规定，只有当净利润同比增长率不低于30%、加权平均净资产收益率不低于10%时，激励对象方可行权。
公司股权激励计划已经上报证监会，据公司透露，证监会批准计划的可能性非常大。公司还表示，无论公司股票价格如何变化，公司都将按照原有计划进行。此计划对公司经营起到了较好的促进作用。
7、维持原有的投资评级
由于公司经营状况较为稳定，盈利情况和我们预期较为符合，所以维持原有投资评级。我们预测公司2008、2009、2010年EPS分别为0.61元、0.85元和1.20元，预期2008－2010年公司市盈率为35、25、20倍，由此可以推算公司在未来6个月内，合理价值区间为21.元，给予增持的投资评级。
